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「股票战法大全」知易行难,“安全边际”的实战应用(下)

更新时间:2019-09-05点击:

4.关注投资组合中不同行为的相关性。股票的分散是不够的。投资者还应研究不同行动之间的相关性,以避免单一行业或行业的过度投注。例如,如果投资者在房地产开发,家居装修行业,定制家居,厨房用具等方面保持行动,从表面上看,它们是分散的,但事实上,这四个行业都是与房地产周期密切相关。利率正在下降,并且所有四个行业的利润可能都没有良好的回报。同时,投资者还必须关注不同岗位之间产业链的相关性。例如,一汽富威和宁波华翔是一汽大众的主要供应商,而一汽大众在上述两家公司中的比例相对较高。一汽大众的商业形势将对两大汽车零部件产业产生重大影响。因此,如果投资者希望投资汽车零部件行业并坚持分散单一客户风险的原则,则必须为两家公司设定投资额的上限。此外,还有类似的并行行动,例如吉林冀东,它拥有广发证券的大量股权,并以合资企业的形式代表相关股权。当投资者同时拥有吉林冀东和其他经纪行为时,他们也应该考虑投资组合中个股的相关性。 5.估值和历史,以及类似资产的比例,寻找安全资产回到AH股的历史,我们可以发现,从中长期来看,市场估值总是“优劣”,本质上就是价格波动的具体表现。就沪深300 PE指数而言,过去10年基本波动在8至16倍之间。在8倍的PE中,一般来说,有一个安全边际,虽然你可能不会很快挣钱,但它仍然存在几年亏钱的概率并不大,但如果你买了15倍的PE,那么赚钱就更难了。恒生指数也是如此,该指数在过去十年中波动为市盈率的7至14倍。与类似资产相比,它实际上是一种估值方法,即相对估值方法。 中心逻辑是同一类资产,虽然每个都有自己的特点,但实质上差别不是很大,而且市场上的估值应该不会有很大差异。例如,恒生指数公司已发行恒生沪深港股AH溢价指数,旨在“衡量A股相对于中国公司H股的绝对价值。 A股和H股的形式,具有最高的市值和最活跃的账单。该指数于2007年推出后,基本呈现周期性波动。通过查看该指数,您可以一目了然地感受到两个市场的寒冷和炎热。例如,2013年,该指数低于100,A股的部分金融和基础设施行为仅占H股的20%左右,当时H股的绝对估值为不高那时,之前的目标股息率大于5%。此时,股票A将对股票H有一个很大的“安全边际”。包括随后开放的香港股市,在指数130的区间内,反过来,仲裁AH,也可以提供非常可观的投资收益。 6.保守的增长率预测安全边际投资的许多高级投资者使用DCF模型估值。使用过DCF的投资者会觉得DCF无法衡量,但它可能会让你模糊不清。这恰恰反映了“投资是科学与艺术的结合”。在估值中,特别是对增长行为的估值,投资者通常犯的错误之一是线性外推,相当于过去的增长率等于未来增长率。但实际情况是,许多公司并不是长期的,根据DCF的非保守估值投资决定,事实上,效果可能不如“投掷飞镖”。例如,假设A公司目前每股收益1美元。投资者预计A公司未来10年的年增长率将保持在30%。为了简化模型,假设A在未来10年内不会向投资者分配股息。 10年后,公司不再增长,投资者的必要回报率为15%。扣除使用DCF模型后,公允价值约为43元,是PE的43倍。几年后,投资者发现A公司的实际增长率仅为25%,这还不错。 但是,此时,投资者将根据公司的实际增长情况更正预期价值。如果其他假设保持不变,则公允价值约为31元,即PE的31倍,估值减少28%。实际增长与预期增长之间的微小差异导致估值出现多次下降。根据复利原则,当实际增长和预期增长偏离时,基于较高增长预期的股价下跌幅度较大。因此,在应用DCF估值模型时,投资者必须选择相对较低的增长率预期,并根据预期的低估值做出购买决策。关于安全边际,作者已经说了很多,但这不是最重要的事情。对于安全边际的概念,最重要的是投资者是否能够维持投资纪律。有一个笑话说“三洋阳信仰的变化”并不是一个真正的笑话。这种事情通常在股票市场上完成。投资者总是希望在市场上赚到快钱。我希望明天购买明天的涨停更好,但经过很长一段时间,我会发现维持纪律和留出投资空间会更快。